Rodrigo Arnedo · Bitcoin
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Seguimiento · La burbuja de la IA · 15 jul 2026
IBM se hunde un 25%:
¿se ha activado la señal 1?
El 8 de julio dijimos qué mirar para ver venir el pinchazo: la primera señal era el primer
recorte de Capex. Ayer IBM tuvo el peor día de su historia y todo el mundo gritó "¡ya está aquí!".
La respuesta corta: no, esta no es la señal. Lo que ha pasado es distinto… y puede ser peor.
01
Qué ha pasado
El peor día de IBM en 114 años de historia
−25%
IBM, 14 de julio de 2026 — peor sesión de su historia, superando el
lunes negro de 1987
Los dos peores días de IBM en bolsa
Lunes negro · 19 oct 1987−23,7%
Aviso de resultados · 14 jul 2026−25%
En 1987 cayó toda la bolsa. Esta vez el mercado aguantó: el problema es
solo suyo… y eso es lo interesante.
📋
El aviso, en tres datos
Resultados preliminares del 2.º trimestre: beneficio ajustado de
2,93$ por acción (esperaban 3,01$) e ingresos de 17.200 M$
(esperaban 17.860 M$). La explicación de Arvind Krishna (CEO): en las últimas semanas de junio sus clientes
desviaron el Capex del trimestre hacia servidores, memoria y almacenamiento — comprando a la
desesperada para asegurarse suministro antes de las subidas de precio que provoca la IA — y los grandes
contratos de software y mainframe se quedaron sin firmar. La call completa,
el 22 de julio.
02
El checklist de la señal 1
"Un hyperscaler dice: moderamos la inversión. Wall Street le premia… y los demás copian"
✕
¿Es un hyperscaler?
No. IBM no es Microsoft, Google, Amazon ni Meta. Es un vendedor de software y mainframe
al que sus clientes le han vaciado el bolsillo.
✕
¿Alguien recorta el Capex de IA?
Al revés. Los clientes están gastando más y antes en infraestructura de IA.
El Capex de IA no se modera: acelera.
✕
¿Wall Street premió?
Castigó. La señal preveía un aplauso al primero en recortar. Aquí hubo −25% para el
que está en el lado equivocado del gasto.
🚨
Veredicto: la señal 1 sigue sin activarse
No activada
Nadie ha dicho "moderamos el ritmo de inversión". Seguimos en la fase contraria:
máxima euforia de gasto. Pero que la señal no se haya activado no significa
que la noticia sea inocente…
03
Lo que sí ha pasado (y es peor)
Dos lecturas que alimentan la tesis de la burbuja
El presupuesto tecnológico del cliente no crece: se reparte
Antes — el presupuesto de siempre
Software
Hardware clásico
Servicios
Junio 2026 — la IA se lo come
IA · servidores · memoria · almacenamiento
Software
Servicios
Ilustrativo, no a escala. La idea: el dinero de la IA no es dinero nuevo —
sale de otra partida. Y alguien cobraba esa partida.
🦈
El "crowding out": la IA se come el resto del presupuesto
Señal nueva
IBM es la primera gran víctima cotizada de que el gasto en IA canibaliza al
resto de la tecnología. Encaja de lleno con lo que ya contamos: el mercado premia a
quien vende chips y castiga a todos los demás. La pregunta que abre: ¿quién es el siguiente al
que sus clientes le desvían el presupuesto?
⏳
Comprar por pánico es demanda adelantada
Señal nueva
Acaparar servidores y memoria por miedo a que suban de precio no es demanda
sana: es demanda de mañana comprada hoy. Y la demanda que se adelanta hoy es demanda que
faltará mañana. Ese vacío — el "agujero de aire" — es justo lo que suele
preceder al primer recorte de verdad.
El paralelo del año 2000: el "double ordering" de las telecos
Entonces · 1999 → 2001
1999 · Acaparamiento
Las telecos piden equipos por duplicado por miedo a la escasez. La demanda de Cisco y
Nortel parece infinita.
Mar 2000 · Techo de bolsa
El Nasdaq hace máximo… y las empresas siguen gastando más de un año. Nadie quiere ser el
primero en parar.
2001 · El agujero de aire
La demanda adelantada desaparece de golpe. Cisco amortiza 2.250 M$ de inventario y el
Capex se desploma en cascada.
Ahora · 2026 → ¿?
Jun 2026 · Acaparamiento
Los clientes de IBM compran servidores y memoria a la desesperada antes de que suban de
precio. ← Estamos aquí
Hoy · Máxima inversión
Capex récord de hyperscalers y Nvidia. La bolsa aún premia a quien más gasta en chips.
¿? · El agujero de aire
Si la demanda adelantada se normaliza, aparece el vacío… y entonces sí, el primer recorte.
04
Qué mirar ahora
Dos semanas clave por delante
📅
22 de julio
La call completa de IBM. Clave: si el desvío de gasto de junio fue puntual o
han visto continuar el acaparamiento en julio.
💼
Finales de julio
Resultados de Microsoft, Google, Amazon y Meta. Las palabras que activarían la
señal 1 de verdad: "moderate", "discipline" en la
guía de Capex.
💸
Precios de memoria
Si la memoria y los servidores siguen subiendo, el acaparamiento continúa.
El día que se estabilicen, vigilar el agujero de aire.
Lectura para el inversor
La señal 1 no se ha activado: nadie recorta todavía. Lo de IBM es la
fase previa — euforia de gasto con las primeras víctimas colaterales. Y en el 2000,
esa fase fue justo la anterior al pinchazo.
1 · El primer recorte — sin activar
Ningún hyperscaler modera la inversión. Vigilar las calls de finales de julio.
2 · La financiación — sin activar
Las rondas y la deuda para data centers siguen fluyendo con normalidad.
3 · La deuda — sin activar
El mercado de bonos sigue demasiado tranquilo, como a principios de 2007.
Mientras tanto, lo mismo que dijimos el día 8: exposición líquida y real, tamaño de ficha,
paciencia. El momento de máxima euforia suele ser el de máximo riesgo — y lo de IBM confirma que seguimos
en él.