No compares el porcentaje. Compara de dónde sale.
Las dos juntan cripto, rendimiento y tarjeta. Pero una está pensada para gastar tus activos —o pedir prestado contra ellos— y la otra para convertir USDe en una cuenta de dólares. Se parecen por fuera; el riesgo vive en sitios distintos.
USDe es el activo de Ethena. Ethena Pay es la aplicación que lo empaqueta con IBAN, transferencias y tarjeta. En ether.fi también debes separar staking, bóvedas de rendimiento, préstamo y tarjeta: no todo el dinero sale del staking.
01 · Respuesta rápida
No son dos bancos. Son dos decisiones distintas.
Sirve para pagar directamente con saldos elegibles —hoy USDC y LiquidUSD— o para pedir prestado contra otros activos y no venderlos.
- Disponible en España.
- Cashback en USDC.
- Riesgo de liquidación solo si activas préstamo.
Convierte entradas fiat o cripto en un saldo de USDe, añade una promoción de rendimiento y permite gastar con tarjeta.
- No disponible aún en la UE.
- Cashback en AVAX.
- Riesgo principal: USDe y su infraestructura.
En 30 segundos
La tabla que evita la comparación falsa
| Pregunta | ether.fi Cash | Ethena Pay |
|---|---|---|
| ¿Qué es? | Cuenta onchain con bóveda, tarjeta, rendimiento y préstamo. | App autocustodiada de pagos construida alrededor de USDe. |
| ¿Qué gastas? | USDC o LiquidUSD en pago directo; crédito si usas préstamo. | Saldo denominado en USDe. |
| ¿Disponible en España? | Sí, sujeto a KYC y elegibilidad. | No en el lanzamiento del 01-09-2026. |
| Cashback básico | Hasta 3% en USDC, con tramos. | Hasta 4% Standard, 4,5% Pro o 5% VIP, con tramos y pago en AVAX. |
| Rendimiento | Separado: lending y bóvedas DeFi; tasa variable. | Tasa base de USDe + boost promocional hasta 5–6% según nivel y tope. |
| ¿Puede haber liquidación? | Sí en modo préstamo; no en pago directo. | No por usar la tarjeta, pero USDe puede perder valor o liquidez. |
| ¿Fondo de garantía? | No. | No. |
02 · Cómo funciona de verdad
Seguir el dinero es mejor que seguir el logo.
En las dos aplicaciones hay varias capas. Una cosa es el activo que depositas, otra cómo genera rendimiento, otra cómo se liquida la tarjeta y otra quién paga el cashback.
Dos formas de pagar
Un dólar sintético y una promoción
Los largos pueden pagar a los cortos, pero el signo puede cambiar. Sigue siendo una fuente importante, no la única.
Parte del respaldo puede obtener retornos ligados a tipos de interés y programas de terceros.
También aporta, aunque Ethena redujo mucho su peso frente al diseño inicial.
03 · Cinco correcciones importantes
Lo que cambia al leer la letra pequeña actual
Standard paga 4% hasta 2.500 $, 1% entre 2.500–4.000 $ y 0% por encima. Pro y VIP también tienen bandas. El 4–5% no se aplica a todo el gasto mensual.
En euros son 3% hasta 800 €, 1% hasta 1.500 € y solo 0,1% a partir de ahí. El 0,5% es la banda estándar en dólares, no la de EUR.
Deja de recibir el boost, pero continúa con la tasa base variable de USDe. Para recibir el boost hace falta al menos una compra elegible cada mes.
Ethena declara tres fuentes: funding/basis, retornos de activos líquidos estables y recompensas de ETH en staking. La composición cambia según mercado.
En Ethena, la financiación adicional de recompensas no fue revelada en el anuncio. En ether.fi, el cashback es un programa comercial separado del staking y las bóvedas.
El 10-10-2025 se mantuvo cerca de 0,99 $ en pools onchain mientras Binance utilizaba su propio libro poco líquido. No fue insolvencia del respaldo, pero sí demostró que la fontanería de un exchange puede liquidarte aunque el activo funcione.
04 · Calculadora real
Introduce lo que gastas. Mira el porcentaje efectivo.
Los anuncios enseñan el primer tramo. Estas cuentas aplican las bandas progresivas publicadas el 02-09-2026. Ethena se calcula en dólares porque todavía no está disponible en la UE.
ether.fi · Core · gasto en EUR
Se paga en USDC. Transacciones excluidas y devoluciones pueden reducirlo.
Ethena Pay · gasto en USD
Se convierte a AVAX al acreditarse. Después, su valor sube o baja con AVAX.
05 · Qué puede salir mal
No preguntes solo cuánto paga. Pregunta cómo pierdes.
Si mantienes ETH, BTC u otro activo volátil, tu patrimonio cae con él aunque la tarjeta funcione perfectamente.
Riesgo de mercadoEn préstamo, cada activo tiene LTV y umbral. Si la garantía cae, el protocolo puede venderla. Pago directo elimina este riesgo.
Alto y evitableLas bóvedas reparten capital entre estrategias y protocolos. Autocustodia no significa ausencia de riesgo de código, oracle o liquidez.
InfraestructuraLa cobertura corta puede dejar de cobrar y empezar a pagar. Ethena rota respaldo y dispone de reserva, pero la rentabilidad no está garantizada.
Modelo económicoEl respaldo no se deposita directamente en exchanges, pero la cobertura depende de bolsas de derivados y proveedores de settlement.
TercerosUSDe puede cotizar por debajo de 1 $ en mercados secundarios. Una dislocación local puede causar liquidaciones reales si sirve de colateral.
Impacto potencial alto06 · España
Fiscalidad: no digas que “cada movimiento paga impuestos”.
La regla segura es más concreta: vender cripto, cambiar una moneda por otra o utilizarla para pagar puede generar una ganancia o pérdida patrimonial. Un simple traslado entre monederos propios no es lo mismo que una permuta.
Depositar en una bóveda puede implicar —o no— recibir otro token y alterar jurídicamente el activo. El rendimiento recibido también puede tributar. Hay que mirar la operación concreta.
- Cashback: no hay una regla pública de la AEAT específica para estos dos programas que permita afirmar sin matices cómo tributa al recibirse.
- Al gastarlo: si vendes o transmites USDC/AVAX, debes calcular el resultado desde su valor de adquisición.
- Rendimiento: el APY recibido en cripto suele abrir una obligación fiscal, pero la calificación depende de la estructura.
07 · Entonces, ¿cuál?
La decisión, sin casarte con ninguna marca
Ya tengo cripto y necesito pagar desde España.
Empezaría por pago directo con saldo estable. Solo usaría préstamo si entiendo LTV, umbral de liquidación e interés desde el primer segundo.
- Voy a gastar menos de 800 € al mes.
- Prefiero cashback en USDC.
- Quiero evitar vender una posición, aceptando riesgo de deuda.
Quiero saldo en USDe y vivo en un país admitido.
Esperaría a que salga de beta, publicase licencias y explicase mejor cómo se financian las recompensas. En la UE, hoy ni siquiera es una elección disponible.
- Entiendo el modelo delta-neutral de USDe.
- Acepto cashback volátil en AVAX.
- No confundo un boost promocional con un depósito garantizado.
Fuentes y fecha de corte
Primarias primero
- ether.fi: cashback — tramos, USDC y exclusiones.
- ether.fi: préstamo vs pago directo — activos e interés.
- ether.fi: LTV y liquidaciones.
- ether.fi: bóvedas Liquid — estrategias y APY variable.
- ether.fi: compras EUR sin recargo FX.
- ether.fi: países admitidos.
- Ethena Pay: FAQ oficial — tramos, boost, comisiones y autocustodia.
- The Block: lanzamiento de Ethena Pay — beta, países y financiación no revelada.
- Ethena: USDe Overview — respaldo, coberturas y fuentes de ingresos.
- Ethena: asignación dinámica.
- Ethena Governance: mayo de 2026 — reserva, backing y estrés.
- Ethena Governance: evento del 10-10-2025.
- AEAT: compraventa de monedas virtuales.
- AEAT: transmisión y permuta.