Cárpatos: «cinco subidas de tipos son totalmente posibles»
José Luis Cárpatos · FED sube ¿Y ahora qué? — Las 4 claves de la semana · 79 min · 19-sep-2026 youtube.com/watch?v=UcJaUAvsEzY — sus datos y su opinión, no la nuestra.
La Fed: por qué cree que vienen cinco subidas
La regla es sencilla: cuanta más inflación hay el día que la Fed empieza a subir, más sube ese primer año.
Se cumple en todos los ciclos desde 1955.
Hoy ha empezado con la inflación en el 3,4 %. Con ese nivel, lo normal histórico es subir dos puntos enteros en doce meses.
Eso son unas cinco subidas hasta septiembre de 2027. El mercado descuenta bastante menos.
Para octubre, el mercado ya da un 53 % de probabilidad a otra subida.
Por qué le sale tan alto: la inflación lleva 65 meses seguidos casi al doble del objetivo.
Referencias del estudio: con inflación del 12,9 % (1980) subieron 600 puntos; con 8,5 % (2022), 450.
Qué hizo la bolsa las otras seis veces
Tras la 1ª subida
Grandes
Medianas
Pequeñas
1 mes
plano
3 meses
−2 %
—
−2,8 %
6 meses
+1,9 %
+3,2 %
+3,2 %
12 meses
+7 %
+11,6 %
+10,4 %
El bache son los tres primeros meses. Al año, todo recuperado.
Warsh tiene el peor estreno de los cuatro últimos presidentes de la Fed: −1,03 % de media en sus tres primeras ruedas de prensa.
El diésel: su tesis central
La economía no se mueve con petróleo, se mueve con diésel. Camiones, barcos, tractores y aviones.
El crudo solo lo compran las refinerías — y están al tope.
Margen de refino: de 20-25 $ por barril a 120 $. Con el crudo a 100, el diésel sale a 220.
Surtidor EE. UU.: más de 6 $ el galón. Ya hay gasolineras sin suministro.
Transporte: un superpetrolero Arabia-China ha pasado de 100.000 $ al día a más de un millón. Diez veces.
El agujero: faltan 6 millones de barriles diarios de refinados. Abrir una refinería nueva cuesta años.
Lo que viene: se da por serio que EE. UU. restrinja sus exportaciones de diésel, como ya hace Rusia.
Y el retardo: esto tarda 6 a 9 meses en llegar al IPC. «Así empezó a liarse después del COVID».
El bono, en el límite
El bono americano a 10 años cerró la semana exactamente en el 5 %. Para él, ahí está la frontera:
por encima del 5 % se rompen cosas.
Ya no lo compra nadie: los bancos centrales extranjeros tenían el 40 % de la deuda del Tesoro antes de 2008. Hoy, el 12 %.
Y le ha salido competencia: las emisiones de los gigantes de la nube más Nvidia equivalen al 68 % de lo que emite el Tesoro a ese plazo.
La alarma que vigila: el índice MOVE (volatilidad del bono) por encima de 98. Siempre que lo ha superado, ha habido susto en bolsa. Por debajo, nunca.
Todo atado al crudo: correlación petróleo–bono a 10 años en 0,65, la más alta desde los 80.
Europa: el bono francés paga 100 puntos más que el alemán. No pasaba desde 2012.
Elecciones y petróleo
«El partido en el poder se juega las elecciones al precio del petróleo.»
Correlación entre el crudo y las opciones demócratas: 0,89.
Cuando el petróleo subió, los demócratas llegaron al 70 %. Cuando bajó, al 40 %. Ahora, con el crudo arriba: 61 % de barrida demócrata.
No cree en la caída tras las elecciones. La estacionalidad desde 1950 en años de medio mandato da octubre +3 % y noviembre +2,7 %.
La IA: por qué no se cree el apocalipsis
Los jefes de los grandes laboratorios salieron a la vez avisando de que la IA puede acabar con todo.
Para él es una maniobra comercial, no un ataque de honestidad.
El motivo: son máquinas de quemar dinero obligadas a sacar modelo nuevo cada pocas semanas. Si pactan que «es peligrosa», dejan de competir y se ahorran la sangría.
El objetivo: una regulación tan cara que nadie nuevo pueda entrar. Un foso camino del duopolio.
El dato que lo explica: el precio del token está en mínimos históricos, cayendo desde junio. Eso es lo que los mata.
El mercado no se lo tragó: la cesta tecnológica de Goldman hizo −11,5 % el lunes y recuperó toda la caída antes del viernes.
Lo que está podrido por dentro
Con el índice casi en máximos, un tercio del S&P 500 ya está en mercado bajista (a más del 20 % de sus máximos). La alerta estaría en el 40 %.
Pero en tecnología ya es el 56 %… y la tecnología pesa el 38 % del índice.
El indicador de amplitud global de Hartnett pasó del 66 % al 2 % en una semana.
A favor: el sentimiento está muy negativo (miedo en el indicador de la CNN, bajistas en máximos). Por opinión contraria, juega a favor.